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PTA期货波动率二季度大概率将季节性回落
我们选用近五年PTA指数的日度数据，通过计算其每月的平均波动率来观察波动率的季节性变动规律。
从单月上看，一年当中3月、7月、8月和11月是波动程度最高的月份，均超过了20%的波动水平，但这几个月份PTA指数的涨跌幅度与其他月份相比并没有明显的差别，而1月、2月和10月波动程度相对较低，PTA指数的下跌幅度相对较小。
从波动率的季节性特征上看，一季度PTA期货的波动率呈低位回升态势，二季度整体呈“U型格局，三季度呈高位回落态势，四季度发力上涨，至年末达到较高水平，整体表现为类似于一种”正弦波“的现象。
从基本面上看，PTA作为原油产业链的下游产品与原油价格的变动存在较强的联动性，而从其自身的产业逻辑来看是存在一定的季节性规律的。每年的春季及秋冬季为终端纺织品的需求旺季，中游聚酯企业的旺季则会前移一两个月左右，聚酯企业通常会提前备货生产原料PTA，春天旺季的PTA需求往往在春节前就已大量储备，而秋冬季的PTA需求则往往在夏末开始备货，此外春节前后及夏末是聚酯企业的检修集中期，而PTA装置的检修期则主要在聚酯需求旺盛的3月、4月及8月，因此容易出现季节性的供需错配，而在供需关系切换的时点PTA价格更容易出现较大波动。
抛开原油价格的扰动影响，常规来看，在一、二季度切换之际聚酯需求将季节性上升，同时PTA密集检修期将降低供应量，PTA价格波动较高，而之后供需矛盾缓和后波动开始下降。但今年由于新冠病毒影响，春季纺织终端需求锐减，因此季度切换之际聚酯及PTA需求亦难有起色，在原油端扰动因素衰减后PTA期货波动大概率将季节性回落。
从上表可以看出，近一年PTA期货的整体波动率中枢水平相比往年明显提高，波动率的变动区间相对集中，表现为波动率最大值相比往年略低，而波动率最小值相比往年有了明显提高；从当前来看，PTA指数的HV30、HV60、HV90分别为29.31%、27.82%和24.91%，均处于近一年和近三年的75%-95%分位数的极高水平，相较于近一年的中枢水平分别高了10、7、3个百分点左右，后期回落空间较大。
从各周期历史波动率在各个百分位的数值上看，PTA期货的历史波动率具有如下特性：
投资者在做波动率交易时可以参考这些特征。如：当各周期历史波动率水平处于极高位区域、或波动率处于偏高水平时判断波动率将趋势性反转回落、短期历史波动率远高于中长期历史波动率时，均可以考虑做空波动率的相关策略；类似的，若波动率处于低位区域，则可以关注做多波动率的机会。
3.2 PTA期权波动率存在脉冲性
为了更清晰的观察波动率的分布情况，我们进一步的统计了近三年各周期历史波动率在各个细分区间所出现的概率，即历史波动率的概率分布特征。
可以看出，各周期历史波动率除了在10%以下和26%以上少有分布外，其余均在10%-26%区间分布较为均衡，并没有像农产品及股指期权一样具有明显的低波动的聚集特征，这与PTA期货趋势性及受原油扰动较强，而震荡行情偏少有关。
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金融期权：沪深300期权、300ETF、50ETF
股指期货：沪深300、中证500，上证50
黑色系：螺纹钢、焦炭、焦煤，动力煤等
化工品：PTA、沥青、PVC、塑料、橡胶等
农产品：豆粕、菜粕、豆油、菜油、棉花、白糖等
金属：黄金、白银、铜铝锌铅锡镍等
商品期权：豆粕期权，玉米期权，铜期权，橡胶期权，棉花期权，白糖期权等
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